七月涨了两天，又开始震荡了，“红七月”又要破灭了？
沪指再次失守3200点，创业板连跌三天，接近前期低点，面对纠结的走势，不少A股投资者心中再添一丝阴霾。
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那么，板块飞速轮动、操作难度加大的震荡市何时能结束？后市行情怎么看？基民应该如何应对？
调整这么久了，市场还在担心什么？
当前市场震荡不前，主要有对内外两方面的担忧：
内部来看，安信证券首席经济学家高善文认为，现在的市场更大的程度上反映的是对二次探底的担心，但二次探底的底部应该不会那么深，时间也不会那么长，出现极端事件的概率应该是非常小的。
外部来看，美股市场被爆表的就业数据“吓懵”，激进加息预期迅速升温。当地时间7月6日，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值的27.8万。为2022年7月以来的最大月度增幅。
内部基本面的弱修复和外部流动性的再收紧，引发近期市场的持续震荡。
现在还能布局吗？当前有哪些乐观因素？
那么下半年会迎来反转吗？市场究竟修复到什么程度了？继续调整的空间和压力大吗？
我们可以从这么几个方面来寻找线索：
1、国内经济多数指标降中趋缓并逐步稳健
从已发布数据看，上半年工业增加值增速虽然还是不高但是已经有所改善；
工业利润方面，在4月阶段性下跌后，5月迎来了一定程度的恢复，下半年有望随着PPI同比改善而稳步修复；
A股盈利方面，上半年压制业绩的价格性因素、滞后性影响以及全球性因素在下半年也有望逐渐消退，届时盈利增速可能会迎来温和修复。
中信证券认为，未来多项政策措施呵护下，有望推动下半年经济持续回升向好，当前经济中的各方面分化或将走向均衡状态，形成更高水平的新经济均衡。（信息来源：【中信建投策略】A股构筑“W型底”，市场情绪逐步回暖——市场情绪跟踪6月报，发布时间：2023年7月2日）
2、当前A股估值已处在相对低位区域
从整体估值看，尽管当前多数指数估值水平与去年10月底仍有一定差距，但也都回到了历史相对低位区域。
图片发布日期：2023.6.27
3、A股回到高性价比位置
如果从A股性价比考虑，海通证券认为，截至2023年6月21日，当前A股风险溢价率（1/全部A股PE-10年期国债收益率）为3%，处于自2005年以来从高到低排序的26%位置，已经高于自2005年以来的平均值加上一倍标准差。
这意味着当前市场的风险偏好相对较低，这就会导致投资者对风险的要求较高，承担风险之后收益的预期也会相对更高，不然吸引不到投资。
同时，如果用全部A股股息率/10年期国债收益率来计算当前A股股债收益比，会发现当前A股股债收益比为0.77，已经处在2005年以来均值+2倍标准差的位置，接近去年10月底水平。
这意味着，当前的股票相对于债券来说，投资的性价比已经超过了过去几年的平均水平，并且超过了过去几年收益差异的波动范围。也说明，当前A股预期收益会相对债券更高一些。所以说，当前A股的投资性价比是比较高的。
图片发布日期：2023.6.27
4、市场情绪跌至相对低位逐步回暖
经历了大幅回调之后，市场在5月份时候，悲观情绪已经比较充分地反映在A股里了，根据中信建投构建的投资者情绪指数来看，已经与年初疫情高峰时水平相当了。进入6月后，市场情绪先是低位震荡，全月情绪指数徘徊在10-25之间，最后在月末出现逐步走出低位的迹象，小幅回升至接近25的水平。
图片发布日期：2023-07-02
虽然当前市场情绪依然低迷，但相比于去年10月的情绪冰点（情绪指数接近0）、今年年初的情绪恐慌（情绪指数低于10），可以看到，目前市场情绪指数已有了一定的回暖。
所以综合来看，市场继续回调的空间和压力都已经不大了，市场无论是从估值和性价比来看，都处于适合长期布局的“舒适区”，而市场情绪也逐渐回暖，预计下半年随着市场不断修复，A股或将有望“否极泰来”。
低位布局，哪些资产更具性价比？
当然，市场的修复或难以一步到位，下半年或还需经历一个基本面的修复和市场博弈的过程，宏观复苏的形态、政策的力度与形式，均存在着一定的不确定。
这种情况下，下半年的投资，可以重点关注三条主线思路：
1、消费板块的复苏
2022年以来，关于“消费降级”的讨论逐渐增多，今年在五一和端午假期旅游消费量升价未升、高端白酒板块持续疲弱的背景下，“消费降级”一度成为热词。但是，中国消费真的降级了吗？
海通证券回溯过去，发现2018年其实也曾出现过消费降级被市场高度关注的现象，结果事后证明仅是短期波折，并且后来随着消费复苏，2019-2020年以白酒为代表的消费行业表现尤为亮眼。
2022年以来所发生的宏微观现象与2018年较为相似，核心原因还是在于消费复苏斜率放缓，消费升级进程阶段性放缓，市场的担忧可能更多是消费阶段性休整时期悲观情绪的表达方式。
图片发布日期：2023-07-01
接下来，随着国内温和复苏的趋势得到经济数据确认，居民部门的消费是有回升倾向的，而且过程和幅度甚至有可能会超出当前市场预期。
2、远端盈利资产
下半年，我们可以从远端来把握“确定性”，比如说数字经济发展带来的“科技奇点”确定性。
围绕人工智能和安全的科技主线，科技变革有望加快推进中国式现代化、推动国内经济结构性提升，包括以信创和数据要素为代表的软科技安全、以半导体为代表的硬科技安全和能源安全，以及全球共振中人工智能领域的涌现式迭代创新。
3、永续经营资产
第三类具备盈利提升能力的、低估值、高股息资产的价值重估，主要是围绕国企改革的中特估主题。
当前，全球和A股都在给予安全资产以“确定性溢价”，在中特估的明确政策指向之下，市场仍然可能继续偏好有“政策扶持”、低估值、高股息、且能永续经营的“中特估”这类资产。
总之，咱们要记得，“A股历史上没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。”与其不断追逐主题、板块、热点，不如针对下半年的市场环境把握市场主线，可能会带来更好一些的投资体验。
（文章整理自诺安基金、华夏基金）
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